| 核心结论：维阶段性盘整，静待曙光。维持市场仍处于震荡蓄力阶段，但接近尾声的判断。后续限售股解禁和中美关系反复对市场的压制将趋于弱化，中美走向明确后，利于外资重回流入，短期美股阶段回调，外资风偏回落引发流出A 股。但国内公募机构的偏股型新发基金仍保持在千亿规模的高位，融资余额持续回升。创业板注册制引发的资金分流效应影响有限，市场反应理性，活跃度提升。8 月PMI 数据验证经济修复韧性，但目前下游消费需求偏弱、就业等压力仍较大，企业尚处于报表修复阶段，需要流动性宽松环境予以配合，宏观流动性拐点未至。近期部分高估值消费品种的回调主要受资金博弈和“恐高”
兑现收益影响，经济修复阶段，消费和科技能持续保持高增速，但短期高估值需要时间消化，资金面短期压力难以支撑高估值，风格趋向均衡。
美股阶段性回调，风偏回落外资流出A 股。近期美股出现明显回调，其中科技为代表的纳斯达克指数跌幅高于道琼斯和标普500 指数。从回调原因来看，主要与资金博弈和“恐高”兑现收益有关，第二轮财政僵局的担忧或是其中诱因，目前美国宏观基本面、美元流动性、市场整体恐慌程度均显示未有明显恶化迹象。美股对A 股的影响主要从外资方面进行传递，外资风偏回落继而流出，影响其大幅买入且高估值的消费股。
PMI 持续向好，需求端发力。8 月制造业PMI 指数为51.0，较7 月的51.1 环比回落0.1，但仍在荣枯线以上的相对高位，显示经济修复动力仍强劲。结构上分化明显，生产降为53.5，与近期暴雨引起洪水等灾害，造成生产端周期延长有关；而新订单、新出口订单持续向好，显示需求回暖，产成品和原材料库存分别下降0.5、0.6。非制造业8月PMI55.2，较7 月持续扩张，主要受益于随着疫情常态化，出行、电影等复工陆续开展，由此交通、娱乐以及住宿等分项明显回升。但建筑业PMI 小幅回落0.3 至60.20，虽仍在扩张区间，但可能代表着政策刺激的趋弱。
8 月一级市场融资需求较大，公募新发基金保持高位。从目前公开可得数据来看，8 月A 股增量资金的主要来源来自公募、两融。2020 年8 月单月数据显示，偏股型公募（股票型+混合偏股型+灵活配置型）新发行1281 亿元，虽然规模较7 月的2941 亿元有明显下滑，但仍保持6 月以来的高位水平，新发基金往往发行后有1-3 个月的建仓期，可见短期公募资金仍有入场潜力；8 月陆股通为代表的外资净流出20.29 亿元，主要受华为、微信、TiTok 等中美摩擦事件的影响，较7月净流入103.92 亿元有减弱，近期外资流入/出节奏也表现反复，美国大选前仍将受扰动。8 月迎来创业板注册制，一级市场融资加强了对市场资金的分流，8 月IPO、增发等一级市场的融资规模达到2059.88亿元，较7 月的2089.85 亿元相差无几，对8 月以来的震荡市形成明显压力。
配置建议：顺周期品种持续修复。1）低估值但业绩有持续改善空间：
券商、保险；2）低估值且边际需求良好：地产、建材、化工、煤炭、有色、机械；3）“科技+制造内循环”：5G 基建、云计算、电气设备、新能源汽车；4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游。
风险提示：货币收紧；中美关系反复
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