研发不达标、规模未披露、数据有出入，东岳硅材明日上会胜算几何

来源：《壹财信》

作者：白羽

今年适逢创业板开板十周年，截至目前已有770多家公司在创业板挂牌交易。明天，又一家巨无霸企业拟闯关创业板接受发审委的审核，根据第18届发审委第188次工作会议公告，山东东岳有机硅材料股份有限公司（下称"东岳硅材"）将上会。东岳硅材此次IPO将在深交所创业板发行新股30,000万股，募集资金达到惊人的450,000万元。

此次东岳硅材IPO是由港股上市公司东岳集团分拆子公司进行的，在证监会的反馈意见中已经被关注到。而报告期内，东岳硅材的利润率与毛利率均低于同行，身为高新技术企业研发费用也低于同行，并且研发投入占比不达标或为伪高新，有被追缴所有税优惠的风险，官方材料披露的数据多处存在出入，但令人不解的是东岳硅材竟没有按照规定披露重要产品的产能、产能利用率、产销率等数据，或会成为关注的重点，明天大考能否过关值得期待。

高新技术企业认定或有瑕疵

东岳硅材专业从事有机硅材料的研发、生产和销售，近年来发展迅速，已是国内有机硅行业中生产规模最大的企业之一。

2016年至2019年1-9月，东岳硅材的营业收入分别为169,231.21万元、244,085.37万元、340,087.26万元、213,283.92万元，同期净利润分别为6,051.32万元、31,006.25万元、66,346.72万元、45,940.39万元。

值得注意的是，2019年东岳硅材的营业收入和净利润都将会出现负增长。据招股书，东岳硅材结合其2018年度及2019年1-9月的实际经营业绩，以预测期间经营环境及经营计划等最佳估计假设为前提，预计2019年度营业收入279,735.16万元，同比下降17.75%；预计2019年度归属于公司股东的净利润54,975.93万元，同比下降17.14%。

而这一情况或是受到报告期最新一期利润率与毛利率双双下降的影响，这两项数据也一直低于同行业的平均值，具体详见下图。

（截图来自招股书）

（截图来自招股书）

此外，东岳硅材于2018年度被认定为高新技术企业，但《壹财信》发现，东岳硅材该年的研发投入也低于同为高新技术企业的合盛硅业、新安股份和兴发集团等同行，更大的问题还在于研发投入占营业收入比例却没有达到高新技术企业的认定标准，或为伪高新。

（数据来源同花顺iFinD）

东岳硅材在招股书中也指出了其研发投入存在不足，与国外巨头有明显差距。报告期内，公司研发费用的金额分别为208.72万元、296.17万元、4,454.12万元和4,776.25万元，占同期营业收入的比例分别为0.12%、0.12%、1.31%、2.24%，从2018年开始才有较大的研发投入。

对照《高新技术企业认定管理办法》，东岳硅材属于最近一年销售收入在2亿元以上的企业，应满足当期研发费用占营业收入比例不低于3%的条件。而东岳硅材2018年度仅1.31%的研发费用占比显然没有达标，尽管东岳硅材也提到了公司将进一步加大对新产品的研发投入，但最新一期的占比2.24%也仍未达标，其高新技术企业认定或存在瑕疵。

根据相关法规，高新技术企业享受15%的所得税优惠税率，东岳硅材2018年度至2020年度享有该优惠政策。招股书中披露，报告期内公司所得税费用占同期利润总额的比例分别为0、22.50%、26.80%、-7.85%，波动较大，最近一期所税税费用转为负数，主要系公司享受所得税优惠政策所致，公司将2018年所得税减免退税计入2019年1-9月当期损益。

随着近年来有关部门加大对高新技术企业的审查力度，出现了不少企业被取消资格并追缴所得税，东岳硅材或同样存在这一风险。

主要产品规模未按规定披露

东岳硅材的主要产品包括有机硅中间体以及硅橡胶、硅油、气相白炭黑等有机硅下游深加工产品两个大类。其中，中间体在报告期内销售收入分别占主营业务收入的38.55%、27.40%、10.27%和13.94%，深加工产品合计销售收入分别占主营业务收入的54.99%、68.83%、80.83%和78.13%，显然下游深加工产品是公司重要的主营业务收入，也已成为公司的核心盈利来源。

（截图来自招股书）

然而奇怪的是招股书在主要产品产能、产量、销量等的介绍上仅仅披露了中间体产品的相关情况，而深加工产品仿佛被"无视"了，并且东岳硅材此次IPO的募投项目中就有"30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目"。

（截图来自招股书）

《壹财信》在仔细翻阅东岳硅材的同行合盛硅业股份有限公司（下称"合盛硅业"）IPO时的招股书发现，合盛硅业是按照规定对重要产品的产能、产能利用率、产销率等数据都进行了详实的披露，并且募投项目也有下游深加工项目，对项目投产后的产能也都进行了披露，这些下游深加工产品中就有多个产品品种和东岳硅材相同。

（截图来自于合盛硅业招股书）

在《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》中就明确规定，发行人应披露销售情况中报告期内各期主要产品或服务的规模（产能、产量、销量，或服务能力、服务量）。东岳硅材占主营业务近80%的深加工产品竟没有按照规定进行披露，同行合盛硅业IPO时都进行了全面披露，为何没有披露不得而知，显然东岳硅材招股书信息披露存在重大遗漏。

官方材料多处数据打架

根据招股书，本次IPO东岳硅材拟募集450,000万元投入到"30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目"、"有机硅单体装置节能环保技改项目"、"有机硅研发中心项目"、"补充流动资金项目"4个项目当中。

其中关于"30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目"，招股书和环境影响报告书两份官方文件多处数据打架，且环境影响报告书本身也出现了前后矛盾的表述。

环境影响报告书中显示该项目占地面积为255,704.3㎡（约383.52亩），招股书中则显示占地面积为282,680.8㎡（约424亩），相差26,976.5㎡（约40.48亩）。

关于项目投资效益的主要经济指标两官方文件也口径不一，对于项目预期的预测招股书似乎显得更加乐观。环境影响报告书中显示该项目年均销售收入为309,035.32万元、年均税后净利润为30,255.10万元、全投资财务净现值（税后）为34,411.48万元、投资回收期（税后）为7.68年。而招股书显示达产后年销售收入为455,037.16万元、达产后年税后净利润为58,009.12万元、财务净现值（税后）为138,161.05万元、投资回收期（税后）为6.54年，各项数据特别是财务净现值都出现较大差别，令人不解。

据公开信息显示，该项目环境影响报告书制作于2018年7月，2018年版招股书签署时间为2018年11月6日，前后间隔时间也不长，为何会出现如此重大差别。

此外，该项目环境影响报告书内对于总投资也有两种表述，在环境影响报告书第60页"项目概况"中显示该项目总投资298,074.02万元，而到了同一文件的第64页"主要经济指标"中显示的项目总投资却变成了240,033.50万元，这一前后矛盾也是令人疑惑。

上述问题特别是未按规定披露主要产品规模数据，已经构成招股书信息披露重大遗漏，或应当引起关注。除此之外，东岳硅材背靠两大集团无法避免的关联交易以及股本演变过程也存在一些疑点，《壹财信》将继续关注。

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