瑞达期货：下游需求有望复苏 苯乙烯或探底回升

　　1、疫情有望得到缓解

　　2、下游需求有望回升

　　3、生产企业开工率回落

　　4、下游制品出口量平稳增长

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、突发性事件未能有效控制

　　2、原油大幅回落

　　3、经济刺激政策不力

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　2019年，国内投放的苯乙烯新产能仅为10.8万吨，但是进入2020年后，苯乙烯新装置的投放产能将高达417万吨，尤其是在一季度就有浙江石化的120万吨和恒力石化的72万吨产能投产，这两套装置均是2019年延后至2020年投产的新增产能，2020年一季度投产的概率极大。也就是说，2020年一季度，就将有192万吨的新增产能投产，这无疑将极大程度的加大了国内苯乙烯的供应压力。

　　来源：WIND

　　2019年，国内新增苯乙烯产能小幅上升，报932.5万吨，较2018年上升了10.8万吨，增幅1.17%。显示2019年国内供应量较2018年增长的幅度并不明显。但进入2020年后，按照计划投产的装置表来看，国内苯乙烯的产能将达到1349.5万吨，较2019年增加了417万吨，增幅高达44.72%，是2019年新增产能的40倍。显示2020年，国内苯乙烯的供应将出现明显的过剩。

　　来源：WIND

　　2、进出口

　　12月份，苯乙烯的进口量环比同比均有所回升。统计数据显示：2019年12月，我国共进口苯乙烯34.97万吨，环比增加了5.69万吨，升幅19.43%，同比则增加了1.35万吨，增幅4.02%。2019年1-12月，我国共进口苯乙烯324.31万吨，较去年同期增加了32.95万吨，升幅11.31%。显示国外高质货源仍对国内市场产生冲击。

　　3、装置开工率分析

　　2月份，国内苯乙烯的装置开工率明显回落。数据显示：截至2月20日，苯乙烯装置的开工率报62.4%，较1月份回落了25.1%，与去年同期相比，也下跌了24.27%。主要是由于疫情防控期间，下游需求基本停滞导致社会库存大幅上升，生产企业不得不降负生产，以缓解高库存的压力。随着国内疫情逐渐得到控制，预计3月份的开工率仍将有所回升。

　　4、库存分析

　　2020年2月份，国内苯乙烯的社会库存环比继续大幅上升。数据显示：截至2月19日，国内苯乙烯华东库存报21.9万吨，较1月份大幅上升了8万吨，升幅58%。较去年同期下降了3.6万吨，降幅14.12%。港口库存的走势则出现了分化。其中华东港口库存报29.9万吨，较1月份上升了11.4万吨，升幅28.47%。华南港口库存报0万吨，较1月份下降了3.21万吨，降幅100%。生产企业的库存也是大幅上升，报18.46万吨，较1月份上升了10.68万吨，升幅137.48%。

　　从历年来苯乙烯库存变化的规律来看，苯乙烯的库存一般在3月份创出年内高点，随后开始震荡回落，至11月份开始见底，12月份则小幅回升，目前苯乙烯的库存走势与往年基本一致，低于2019年，但高于其它年份。个人认为，进入3月份后，随着下游企业逐渐复工，苯乙烯的库存或将逐渐减少。

　　5、需求分析

　　2020年1月份，国内苯乙烯的下游需求明显回落。数据显示：1月份，国内聚苯乙烯的产量为23.13万吨，较去年12月份减少了2.19万吨，降幅8.65%，较去年同期相比，也下降了0.57万吨，降幅2.41。由于在疫情情防控期间，苯乙烯下游需求几乎停滞，因此有所回落。进入3月份后，随着下游需求逐渐回升，预计苯乙烯的需求将明显恢复。

　　苯乙烯下游制品的进出口数据走势不一，其中EPS、PS进口减少，但出口增加，ABS则显示进出口量均有所增加，总体来看，进口量增加的数值要远高于出口量。数据显示：截至2019年11月份，我国EPS制品的进口数量为3675.83吨，环比减少了2296.83吨，降幅38.46%，同比也减少了6254.95吨，降幅62.99%。而出口量报22164.35吨，环比增加了2895.67吨，增幅15.03%，同比则减少了4233.1吨，降幅16.04%。PS制品的进口数量为118.57万吨，同比上升了13.74万吨，升幅13.1%。而出口量报27.39万吨，同比减少了1.67万吨，降幅5.74%。ABS制品的进口数量为185.13万吨，同比上升了200吨，升幅2%。而出口量报3.41万吨，同比减少了1.1万吨，降幅24.44%。

　　二、上游原料分析

　　2月份亚洲乙烯的价格继续震荡走低，其中东北亚价格下跌的力度较大。数据显示：CFR东南亚报701美元，较上月下跌了31美元，跌幅为4.24%，较去年同期则仍下跌了375美元，跌幅高达34.85%。而东北亚乙烯的价格报701美元，环比下跌了135美元，跌幅为16.15%，同比也下跌了495美元，跌幅41.39%。个人认为，2月份亚洲乙烯大幅回落，中国地区下游企业推迟开工以及道路运输受限是导致乙烯市场价格不断下跌的主要原因。国内主要乙烯裂解装置负荷略有下降，其中MTO装置负荷下降更为明显，总体供应量较前期有所减少。但受终端需求萎缩影响，下游整体需求量下降更为明显，导致供应方库存压力明显增加。2月份全球乙烯装置鲜有检修计划，预计整体供应量比较充足。基于当前基本面情况，东北亚乙烯价格或将维持在低位徘徊。

　　2020年2月份，国际纯苯的价格震荡回落。数据显示，截至2月25日，中国到岸纯苯价格报654美元，较上月下跌了87美元，跌幅11.74%，较去年同期上升了24.5美元，升幅3.89%。美国纯苯价格报247美元，较上月下跌了12美元，跌幅4.63%，较去年同期上升了44美元，升幅21.67%。欧洲纯苯报657美元，较上月下跌了155美元，跌幅19.09%，较去年同期上涨了26美元，涨幅4.12%。国内市场上，华东纯苯报5425元，较上月下跌了475元，跌幅8.05%，较去年同期上涨了450元，涨幅9.05%。华南市场报5350元，环比下跌了600元，跌幅10.08%，同比则上升了400元，涨幅8.08%。华北市场报5250元，环比跌490元，跌幅8.54%，同比上涨475元，涨幅9.95%。可以看出，仅管纯苯的价格环比明显回落，但仍高于去年同期水平，显示今年的需求预期要好于上一年度。进入3月份后，随着疫情逐渐缓解，预计下游需求将有所上升，对纯苯的价格形成支撑。

　　三、技术分析

　　2020年2月份，国内EB2005合约走出了一个宽幅震荡的格局，成交量大幅减少，持仓量则略有增加。月初，在国内疫情防控，原油大幅回落等因素的影响下，价格大幅跳空下行，随后在原油回升，疫情逐渐得到控制的影响下，价格快速反弹。不过由于下游需求仍弱，反弹未能持久，目前正处于反弹受阻，重新下行的格局中。MACD有低死叉的迹象，红柱缩短，KDJ指标也出现死叉向下的迹象，显示短期弱势依旧。预计3月初仍有下行需求。

　　四、观点总结

　　进入2020年3月份后，苯乙烯的基本面略有好转，仅管目前苯乙烯的社会库存仍处高位，且国内外经济形势仍不容乐观，但随着疫情的缓解，及政府出台相关刺激政策，预计下游企业的复工率将大幅上升，从而在一定程度上拉动苯乙烯的需求，对苯乙烯的价格形成支撑。因此，预计苯乙烯将有望走出探底回升的格局。

　　五、操作策略

　　1、短线策略

　　1月份，EB2005合约最高7078元，最低6497元，最大波动幅度为581元或8.21%。周度最大涨跌幅度为-311元，日线最大涨跌为-392元，预计3月份将探底回升的格局。建议日内交易为50--80元区间为宜，周度交易以100--150区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：EB2005合约采取逢低做多的策略。建仓位置为6650--6750元，持仓成本控制在6700元左右

　　（3）风险控制：若收盘价下穿6566元，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向7102元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：3：1

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏