时间:2020-03-25 点击: 次 来源:不详 作者:佚名 - 小 + 大
原标题:【利率期市周报】市场扰动因素多变,十年期美债先抑后扬 一、周度行情回顾 ? ? ? ? 当地时间3月16日-3月20日一周,美国十年期国债主力合约先抑后扬,收报137.390,涨幅0.88%,成交量921.6万,较前周减少395.4万。2月中下旬海外疫情情绪发酵,市场恐慌情绪逐渐上升,推升十年期美债期价。近两周由于市场情绪延续叠加流动性偏紧,美股市场大幅下跌4次触发熔断机制,美联储3月2次紧急降息、重启量化宽松计划和金融危机时期的商业票据融资计划,美联储的宽松政策反而引发了市场的恐慌情绪,加深了市场对经济衰退的担忧,美债阶段性丧失避险功能下行。在美国联手9大银行释放流动性缓解流动性偏紧局面后,十年期美债小幅反弹,或回归至疫情影响和基本面运行。 图1:美国十年期国债周度行情 资料来源:文华财经 国际衍生品智库 图2:美国2年、5年、10年期国债收益率 资料来源:Wind 国际衍生品智库 二、基本面分析 ? ? ? (1)美国2月CPI、PPI均下行,疫情影响通货膨胀偏弱运行。美国2月CPI当月同比增长2.3%,前值2.5%;核心CPI同比增长2.4%,前值2.3%;美国2月PPI同比增加1.3%,前值2.1%,2月CPI、PPI均下行。CPI回落受能源价格较前期下滑较多影响,其他分项住宅、服装、娱乐、教育与通讯等价格均有所下滑,新冠疫情对服务业的冲击或逐渐体现。PPI分项中能源价格和食品价格均下行,其中能源价格大幅下跌拖累PPI。当前海外疫情发展不容乐观,或对美国服务业造成较大负面影响、拖累通货膨胀。 图3:美国CPI情况 资料来源:Wind 国际衍生品智库 图4:美国PPI情况 资料来源:Wind 国际衍生品智库 ? ? ? (2)新冠肺炎疫情冲击美国零售业,美国2月零售销售不及预期大幅下行。3月17日公布数据显示,美国2月零售销售月率录得-0.5%,前值0.6%,预期0.2%,美国2月零售销售大幅不及预期,创2019年1月份以来新低。疫情的暴发正在影响全球商业经济,越来越多的零售商纷纷暂时关闭美国商店或缩短营业时间。受全球新冠肺炎疫情爆发影响,美国零售业遭受打压,涉及日常生活的大部分零售业均有不同下滑,加油站零售业也大幅下行。在疫情完全被控制之前,美国零售销售依然面临下行压力。 图5:美国零售销售情况 资料来源:Wind 国际衍生品智库 ? ? ? (3)美国2月楼市投资减缓。3月18日公布数据显示,美国2月新屋开工总数录得159.9万户,前值162.4万户,预期150万户;美国2月营建许可总数录得146.4万户,前值155万户,预期150万户。受去年抵押贷款利率下降影响,在疫情爆发前楼市投资保持强劲,但美国2月营建许可和新屋开工均下行,或受疫情影响楼市投资减缓。 图6:美国新屋开工增长情况 资料来源:Wind 国际衍生品智库 ? ? ? (4)新冠疫情冲击就业市场,当周初请失业金人数超预期增加。3月19日公布数据显示,美国至3月14日当周初请失业金人数录得28.1万人,前值21.1万人,预期22万人。当周初请失业金人数较前值超预期大幅增加,为近11周以来的最高值,表明新冠肺炎疫情正在逐渐影响劳动力市场。尽管前期劳动力市场保持强劲,但疫情影响消费、支出和通货膨胀,对劳动力市场的冲击将逐渐显现。 ? ? ? ?全球疫情爆发、美国疫情逐渐加重,疫情对经济的影响逐渐显现。由于原油价格下跌、新冠疫情冲击美国服务业,2月通货膨胀下行、零售销售大幅下滑,美国经济面临衰退风险。疫情冲击对劳动力市场的影响暂露头角,随着海外疫情加重,企业运行和服务业或受到严重影响,企业或因供应链中断、商品服务需求下降而解雇工人,或对就业市场的冲击加重。由于海外疫情爆发引发市场担忧情绪,美股两周4次触发熔断机制,美联储紧急降息、将目标利率下调至0%-0.25%,但美联储紧急降息并未缓解市场的担忧情绪,反而加深了对经济衰退的担忧,若不严格采取防控措施应对疫情发展,美联储的宽松政策或经济的刺激作用有限,且美联储继续降息的代价较大,不利于美元货币体系,负利率政策有待考量。 三、持仓分析 截至3月17日当周,投机基金在CBOT10年期美国国债持有的净空持仓为57127张,较前周增加约35881张,多头方较前周减少133527张,空头方较前周减少97646张,多头力量明显减弱。 图7:CBOT10年期美债期货CFTC非商业持仓 资料来源:Wind 国际衍生品智库 四、热点关注与行情展望 ? ? ? ?热点关注:下周即将公布美国3月Markit制造业、服务业PMI初值,美国2月新屋销售总数年化,美国2月耐用品订单月率,美国第四季度实际GDP年化季率终值,美国至3月21日当周初请失业金人数,美国2月核心PCE物价指数月率,美国3月密歇根大学消费者信心指数终值。 ? ? ? ?行情展望:受疫情影响市场恐慌情绪加深,美联储连续多次推出救市计划反而加深市场恐慌情绪、担忧经济衰退,叠加流动性偏紧,使得十年期美债近期阶段性丧失避险功能。当前流动性偏紧缓解、市场情绪稍有平复,美股震荡调整,十年期美债也逐渐回归至疫情影响和基本面运行。一方面从疫情发展来看,当前仍然是海外疫情的爆发期,但大多数国家意识到了疫情的严重性开始采取紧急措施,预计4月份疫情会向积极的方向发展;另一方面从经济基本面来看,在疫情爆发前美国经济平稳运行,但近期公布的数据显示受疫情影响美国通货膨胀、就业、消费和支出均下滑,基本面偏弱运行,在疫情得到好转之前经济面临较大的下行压力。海外疫情尚处在爆发期叠加经济面临衰退风险,支撑十年期美债高位运行,但4月份疫情乐观预期以及前期市场情绪释放,十年期美债大幅上行的空间较小,短期内关注区间135.000-140.000。 免责条款 本报告版权归“国际衍生品智库”所有。未经事先书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“国际衍生品智库”,且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。报告中的信息,以及所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议,我们不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 |