国泰基金徐成城：A股家电龙头估值还有提升空间

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　　3月13日14：00国泰基金基金经理徐成城分享：#什么基金值得买# 家电行业的投资价值介绍。

　　主要观点：

　　家电行业长期增速相对来说比较稳定。家电行业其实分为很多子行业，黑电、白电、厨电、小型家用电器。随着精装修房子政策持续下去，对厨电的龙头企业肯定是比较大的受益。

　　家电板块有一个高股息、高分红的特征。高股息就反映了一个行业比较强大的盈利能力和公司的慷慨程度，这两者缺一不可。

　　A股家电龙头对标国际大公司而言，估值还有很大的上升空间，未来把他们干掉不是不可能的事情。

　　最近由于疫情的影响，很多房地产有一点受到市场的预期，房地产政策有点放松，提振下游家电的需求，毕竟家电是房地产的下游。一般房地产在竣工交房之后3到6个月，就会对家电有一个需求。

　　从去年8月份开始，房地产竣工面积连续正增长，意味着6个月之后，就是今年的年初到明年上半年的时候，家电的需求是有所保证的。

　　家电短期没有什么太大的利空。因此，整个家电行业我们认为是一个很值得投资者长期去持有的、长期去做配置的行业。

　　以下是文字实录，未经嘉宾确认，仅供参考

　　徐成城：今天给大家讲的主题是家电行业的投资价值，最近全球包括中国、美国、欧洲、日本在内，股市上窜下跳，早盘跌了7%、8%，中午又收回来，说明股市波动性的波动性非常大。我们在可预见的未来一段时间，经济波动非常大情况下，可能面临着很大程度上出现衰退的情况，这种情况下如何保证自己的投资不说赚钱，起码能稳定，能有所增长，资产能有所增值，买哪一种类别的资产就成为很重要的我们要讨论的话题。

　　先说一下哪一类资产可以在经济比较动荡、有衰退风险的环境下，还能够有一定的收益的资产。首先我们聚焦股市，股市里其实有一类资产是具有比较好的抗风险性和抗周期性，这一类资产我们通常把它称为蓝筹股。为什么蓝筹股可以超越周期、抵御风险？

　　第一，它们的增长前景非常稳定，企业的经营状况以及它的上游、下游的需求都比较稳定，企业的运行或者说是企业在整个市场中的地位、结构都是可以预期的。同时我们也要看到这一类的行业或者是这一类的企业有比较深的经营壁垒，使得外部竞争者不太容易能够进入他们这种行业。因此，这一类企业在经营环境变化的时候，他们也能保持企业的经营、企业的活力，甚至还能有所增长。这一类的企业我们称之为抗风险型的企业。在此基础之上有些企业由于经营得比较好，经营业绩比较稳定，它们还会分红，把自己的收入回馈给股东、投资者，就是所谓的分红比较高的蓝筹股，这一类的股票资产或者是这一类的股票通常来说就是一个比较好的抗风险或者是穿越周期的股票资产。

　　我们常说的这一类股票有哪些呢？给大家举一些耳熟能详的例子，比如说在中国国内A股市场中就有一类股票，它的表现可以称得上蓝筹的属性，像茅台、五粮液，它的经营一向比较稳定，任何经济环境下都要有食品、高端白酒的消费，业绩也非常好，它的经营壁垒比较深，外部的人不太容易进入这个行业或者是无法动摇高端白酒的属性。与之类似的，在制造业就是家用电器，像耳熟能详的格力、美的、海尔，由于这些企业的体量、技术以及企业的行风险能力都比较强，同时由于家电行业本身的下游需求相对而言还是比较稳定的。我们不能说消费者在经济周期下行的时候，就不去购买家电、家用电器，但是一般的情况下，大家还是会有更新换代以及新的家居装修从而购买家用电器的需求。所以它的需求可能会受到影响，但是影响不会太大。对这种企业而言，在经济周期下滑的环境下，它反而可能因为其它的竞争者退出获得自己更多的市场份额。因此，它的经营比较稳定，可以穿越周期。同时由于这些企业的盈利和财务质量都比较好，现金流也比较好，它们也会乐于将自己的收益拿来做分红。因此，像家用电器的这些龙头股票，它们的分红率很高。投资者要知道，分红率高对于投资而言是一个很重要的持有资产的逻辑。一般来说我们现在看到的很多成长股，动辄70、80倍的估值，拿在手上一个月能赚50%，也能跌60%，波动性比较大。但是这些成长型企业都是比较缺钱的，不会拿出一分钱来分红，但是蓝筹或者家用电器龙头股票，它们并不需要这么多的现金，对它们来说扩大再生产也好或者是维持自己目前现有的经营也好，它们目前手上的现金已经足够了，多余的钱他们可以拿出来分红。分红的钱股息率高的可以到15%，股息率低的也有将近5%、6%。对投资者而言基本上凭空可以得到这么多分红资产。很多投资者还可以选择将分红再投资，也就是拿了分红的钱继续购买这个公司的股票，从而推高这个公司的股价，提高了它的估值。因此，这一类股票往往表现非常稳定，同时还能相对于基准而言有相当可观的超额收益。

　　如果各位有兴趣，针对于这个话题，以后还会有更深层次的讨论。今天我们主要还是谈论家用电器行业。

　　我作为国泰家用电器ETF的基金经理，给投资者介绍，这个行业是一个相对比较稳定，同时也能给投资者带来相对于沪深300来说超额汇报的行业。家用电器行业从历史上来看，一直都是超越沪深300，去年家电指数在申万一级行业中排第三名左右，过去13年家用电器行业是连续11年都是能够跑赢大盘的，基本上在所有行业中算是一个表现非常优异和突出的。尽管最近面临着行业改革，它的改革主要是因为房地产增速的下降，以及家电下乡的政策告一段落，但是整个家电行业的收入增速放缓已经基本上到了一个筑底阶段，估值也是处于中位数或者是中位数以下的水平，盈利能力由于目前家电行业上游原材料的价格没有那么高，再加上我们还在一些增值税改革红利的带动下，整个家电行业的业绩表现是比较平稳的。我们要注意的是整个家电行业非常受益于家电行业龙头这些企业，由于我们现在的家电行业龙头都有经营超预期，他们的改革也是按部就班，同时还有海外资金的流入，因此，整个行业是受益于这些龙头企业，达到估值上冲推动的情况。

　　我们看家电活页的时候，首先要关注它和地产之间的关系。因为对于家电的需求而言，绝大部分的需求体现在什么地方呢？体现在新的消费者购买了房子，新房交房之后，一般在3到6个月时间会进行装修，同时购买家电，这是家电和房地产关系非常密切的原因。

　　过去几十年，2018年随着我国房地产的高速发展，家电行业也是受益良多，家电整个来说，在过去一段时间，它的整个估值一直都是比较稳步上行，也不是特别贵。现在的情况，整个的地产政策大的周期已经过去了，由于疫情的原因，这段时间我们可以观察到有些地产还是有超预期的改善，但是从大的周期来讲，全民炒房的时代可能已经过去了，有各种各样的原因。一方面有经济增速的原因、收入增速的原因，也有国家政策的原因，以后再指望全民炒房已经不太现实了。但是现在由于家电行业步入一个稳定增长的蓝筹阶段，因此也有很多长期配置的资金就开始关注这一类的股票，首当其冲就是外资，外资配置家电行业的比例非常大，基本上整个家电行业是所有的一级行业中外资最为青睐的一个行业，老外除了像茅台、五粮液之外，最喜欢的就是家电股票。什么原因呢？主要原因就是作为长期持有的情况下来看，家电行业的长期回报以及它的经营的稳定性都是要大大地高于成长股的，因为成长股虽然涨得很多或者波动性很强，但是面临着风险，对长期资金来说，它可能不在乎你短期一个月、两个月涨跌幅，它需要的是你三年、五年、十年的整体表现，许多成长股就是这个样子，成长股就是短期由于有各种消息面或者说是炒作主题的原因，涨得很快，但是在主题热度退去以后，拿出实际业绩来看，成长股通常拿不出业绩，因为成长股面临着很大的经营风险，许多投资者投资成长股虽然短期会有很大的收益，但是长期来看没有经营稳定性。家电板块更好相反，成长性和过去一段时间比成长性没有那么高，但是它的经营稳定性却非常好，房地产增速现在相对比较稳定了，由于家电和房地产的相关度比较高，家电未来的市场需求也相对稳定。冲刺之外，家电还有更新换代的需求在，家里的电视机、家用电器经过一段时间后会有更新换代的需求。

　　简单而言，随着科技的发展，可能我们享受到的生活更加好。以前我们可能觉得30、40寸电视够用了，现在起码在一线城市，大家可能会更想看到的是40寸、50寸、60寸，电视越大，感官越好。除此之外，冰箱越来越大，洗衣机越来越大，还附带各种各样的功能，像消毒、烘干、各种各样的连接互联网的种种功能。厨电这一块，传统的像抽油烟机、燃气灶。现在有一类新的需求也诞生了，像洗碗机、消毒机。这和我们整个科技发展和生活观念上改善是密切相关的，起码以往大家认为洗碗自己手洗一下就可以了，现在洗碗机已经被很多城市的居民尤其是年轻人所接受，已经成为了家电行业增长的非常有潜力的点。

　　因此，就这两年来看，家电行业长期增速相对来说比较稳定。家电行业其实分为很多子行业，黑电、白电、厨电、小型家用电器。黑电就是彩电。白电通常而言就是冰箱、洗衣机、空调。厨电就是抽油烟机、燃气灶、洗碗机。除此之外还有很多小型家用电器，像吸尘器、空气净化器甚至扫地机器人，以及手持的，像挂趟机、吹风机。随着人均收入提升，大家对生活品质的提升，会越来越多地被大家所接受，从弹性的需求转为刚性的需求。以前可有可无，但是现在可能变成生活的一个必需品。在这一点上，很多人跟我一样，对洗碗机这个新鲜事物应该也有所感悟。在以前觉得洗个碗没什么，现在当你用上了洗碗机之后，发现洗碗机真的离不开，真的非常好用，真是科技改变人类的生活。

　　白电这一块大家最关注的通常是空调，空调和居民收入水平的提升可以说是密切相关的，居民收入水平一旦达到一个阶段，它就会对空调产生一个刚性的需求，我觉得确实是这样的。在以前人均收入不高的时候，那个时候我上大学的时候，基本上宿舍里夏天比较热，大家都没什么钱，热就热，稍微有点钱的同学就买个电风扇，实在不行就拿把扇子摇一摇，这是学校里宿舍普遍的现象。现在大学宿舍里已经有空调，说明收入水平已经到了，到了这个收入水平就想要这样一个享受或者是对生活品质有这样一个非常刚性的需求。

　　这一块我们可以看到，空调在这20、30年发展的速度非常快，基本上城市里面我们可以说几乎每一户安装空调的比例已经非常高了，几乎95%以上的家庭都安装了空调，极少数家里面没有安装空调，也有各种各样的原因。而且更重要的是，就目前的分体式空调而言，一家起码要安装2到3台。未来在城市里面空调的发展，一方面占有率继续提升。另一方面，逐渐从分体式空调变成中央空调。因为中央空调毕竟技术含量比较高，同时对于企业来说，这一类产品的毛利更高一些。未来由于空调的升级换代，就逐渐会让相关的企业也是得到一个受益。与此同时我们国家对于空调这一块，包括冰箱在内，它对能耗也有自己的要求。前两年发改委发布了关于冰箱能耗的政策指示，基本上要对空调未来的节能减排有一个比较详细的规定，市面上绝大多数的空调都有一个升级换代的潜力，这也是一个非常正常的情况，确实在十几年前或者是七八年前，空调的技术确实和现在比，它的能耗方面有比较大的差距，现在的空调基本上都是变频的。另一方面，节能减排以及在氟利昂或者是有毒气体的使用上确实少得多，同时用起来也更好。现在新装修的房子，绝大多数采用的都是中央空调，中央空调从设计上来说，它的节能和制冷效果确实比分体式空调强很多。

　　空调除了城市的逻辑之外，还有农村的逻辑。在农村，他们和城市的居民一样是有空调这方面的需求的。在农村，我们国内现在三四线城市包括郊区，以及农村空调的自有率还不是特别得高。我们如果拿日本、韩国来做对比的话，我们就可以知道，整个在日本、韩国这一类的发达国家，农村的空调占比，每一户起码都有一台以上的空调，大概将近95%以上的家庭都是有空调的。我们国家到2018年为止，在农村空调每百户家庭可能刚刚超过50%，2019年可能会提升，但也不会每百户到60台。是我们看到冰箱和袭击及在农村的普及率非常高，基本上百户拥有冰箱和洗衣机都是90%以上，90%以上的农村家庭都已经拥有冰箱和洗衣机，空调、冰箱、洗衣机对应的需求应该是逐步提升的，也就是冰箱先满足，收入水平达到一定程度之后，居民就会也想要一台空调了。消费水平提升和对自身生活环境的要求，未来空调也会达到基本上人均每户家庭都要有的情况。

　　因此，整个农村对空调的消费潜力是非常大的。无论是从实际情况还是从环境考量来说，毕竟现在全球变暖还是一个大的趋势。从这个角度来说，农村这一块对空调的需求潜力还是比较大的。

　　白电除了空调以外还有冰箱、洗衣机，由于它的保有量已经比较高了，在农村95%以上的家庭都已经有冰箱、洗衣机，主要就体现在更新的需求。这几年冰箱、洗衣机的销量比较趋于稳定，它的技术革新也慢慢地下降了，冰箱的技术革新非常快，能耗不断提升，价格不断下降，还有互联网制造势力进入空调市场，空调这个市场竞争更加激烈。但是冰箱、洗衣机的销量趋于稳定。

　　厨电。现在有一个趋势，厨电逐渐地改变了它的销售方式，厨电以前也是一个线下的销售方式，线下的销售是老百姓买了新房或者是有装修的需求，就去线下的商店选择厨电设备，比如说抽油烟机、消毒厨柜这一类。现在逐渐随着国家新装修房子的政策，许多新房子已经变成精装修房子，为什么叫精装修房子？就是因为家电和装修已经配齐了，主要就是厨电，洗衣机、冰箱、电视机可以让房主拿到房子之后再买，但是厨电这一块在交房的时候肯定要配齐。因此，现在厨电和精装修房有比较深入的绑定，它的销售方式也逐渐从厂商以及渠道对消费者，变成了由厂商直接对房地产开发商，它的需求就比较大，一次性就可以在整个公寓的好几套房或者是整个小区都用的是同一个品牌的厨电。因此，这一块的龙头企业是可以凭借自身的品牌力以及它的渠道或者是成本上的优势，来实现抢先布局，因为这一块的蛋糕以前要一口一口吃，现在要一大块一大块地吃。随着精装修房子政策持续下去，对厨电的龙头企业肯定是比较大的受益。

　　当然我们所说的这些龙头企业，绝大部分是上市公司。因此，这一块行业的集中度提升了，它是一个长期的逻辑，这个行业慢慢竞争格局或者说竞争的经营的态势，未来改变的可能性不是特别大，可能在未来几年看到的格局和现在可能没什么差别，那几大巨头还是那几大巨头，可能细分领域有些变化，但是像黑电、白电、厨电这一块，未来的结构会越来越固化。当然对投资来说，可能要选择这样的标的是会更好一些的。

　　除此之外，洗碗机作为厨电中的新品类，表现得非常亮眼，基本上在这几年实现了历史增长。大家可能没有想到，这次新冠疫情让很多人都从外面吃外卖变成了要在家里做饭、洗碗的状况，洗碗机的销量这几个月提升得非常大。为什么？大家都在家里做饭，要开始洗碗了。一般而言洗碗机分台式洗碗机和嵌入式的洗碗机，以前洗碗机进口的产品比较多，进口的产品一方面跟中国厨房或者是做菜的油腻程度不太契合。另一方面，它的成本确实高，老外价格定得不是那么良心。但是随着国产的洗碗机逐渐进入市场，再加上我国的厨房普遍还是相对狭窄，因此国产嵌入式的洗碗机现在开始逐渐地被很多消费者所接受，它的市场前景也是比较好的。随着我们精装修房子的政策以及消费者观念的变化，洗碗机应该是未来整个家电尤其是厨电行业未来增长的比较大的亮点。

　　我们再来看一下其它小型家电，小型家用电器有很多类型，像吸尘器、加湿器、空气净化器。

　　基本上来说有这么几大类别，像清洁类的消毒器，像净化器，还有豆浆机、电水壶、榨汁机，细分领域越来越多，大家都没想过在每一个细分领域都有这么大的需求。需求是存在的，需求怎么被开放呢？现在很大程度上开发消费者的需求，所谓开发求以前可能没有意识到，这些人告诉你这个东西很好，你就会用，一方面就是网上的营销，比如网红带货或者是朋友圈微商这一类，大家有没有感觉到现在网上很多评侧，各种网红会用各种各样的商品，告诉你很好用，这款吹风机用了之后头发怎么样。这款榨汁机用了之后，果汁特别好喝，比吃水果好太多，有没有科学道理再说，但是它确实激发了很多人，尤其是喜欢上网的这些人，或者是追求时尚的这些人的一些消费潜力和消费需求。以前你都不知道这个需求，现在你喜欢的网红或者是他们比较好的营销方式告诉你需要这个东西，或者是你的朋友他做微商，告诉你这个东西很好，你就会去消费、购买。这一块是刺激了大家的消费，最受益的是小型的电器厂商，因为他们更能敏锐地捕捉市场的需求，同时满足细分领域的消费。消费人群非常细分，很可能一款新的吹风机，可能一万人也就只有几十个人会有这种需求，但是架不住中国人多，中国十几亿人，这样好几千万人有这个需求，它可能刚好满足这几千万人吹头发的需求。每一个厂商总能挖掘出更细、更小的需求，把这个组成产品让大家去消费。这些小的企业敏锐地捕捉市场的需求，同时线上的这种销售渠道又降低了这些企业的销售成本，使得他们更容易出一些爆款。因为只要企业确实满足人们的需求，在全网形成爆款，通过线上电商做渠道，不用开线下的店，确实就会得到一个比较好的控制。大型的企业可能不太关注这些细分领域，因为这些细分领域太小了，让大企业不一定做得这么好，除非这是一个很大的细分市场才会做，比较小的细分市场，大型企业或者是龙头企业关注的会比较少一点。但是不妨碍，我们在资产配置的时候其实两方面都要去看。打个比方，我说一下我们这个产品，比如我们的中证家电ETF产品，我们的指数代码是930697，它是中证全指家用电器指数，它的指数里一半是龙头，像格力、美的、海尔加起来一半。后面的像厨电，老板、苏泊尔，小家电、家用零部件都有一个覆盖。一方面龙头的业绩增长比较稳定，可以起到稳定的作用。同时小的家电企业、细分领域的龙头，有很多弹性，未来它们出一个爆款，估值有一个很大的提升或者是业绩上有一个很大的提升，我们这个指数也会覆盖掉，不会让你错过这些企业的增长情况。

　　家用电器行业有一个很重要的特征就是：“高分红、高股息”，在整个外围市场面临波动或者是不确定性的时候，我们需要找一些能够抗风险、能够穿越周期的行业和资产去配置，家电行业就可以说符合这个方面的特征。首先，我们这些家用电器行业的需求、增长是比较稳定的，是有保障的，尽管现在房地产大的周期结束了，但是对这些企业来说盈利是有保证的，同时也会比较稳定，整个市场行业的集中度也会不断提升，也是有利于我们上市公司的。同时，家电板块还有一个高股息、高分红的特征。高股息就反映了一个行业比较强大的盈利能力和公司的慷慨程度，这两者缺一不可。一方面要有很强的盈利能力。另一方面，这个公司要足够慷慨可以分红。我们可以从过去几年分红的情况来看，基本上除息之后股票的价格很快填补，越慷慨，对投资者来说我拿到了钱，我已经认可了你这个公司在行业的成长逻辑，当我拿到分红的钱，我就会再投资，哪怕你不想再投资，你拿到钱也是好的，你的股息率够高，存银行利息这么低，这些企业数十年来每年的分红就是5%、6%，这是指行业的平均分红率，不是企业最高的分红率，个别企业的分红率可能更高，这对企业和投资者都是双赢，企业通过分红扩大了自己的品牌知名度，以及在投资界在资产配置的重要性。投资者拿到企业的分红，一方面给我一个选择权，我可以选择再投资，也可以选择落袋为安，就是赚到了钱，看似去掉了价值，它带来了剩余价值的增值。

　　2018年格力、美的分红的金额是在整个A股排前20名，能够排在格力、美的企业的前面只能是像茅台、银行或者是大的国有的垄断性企业，除此之外就是家用电器的龙头分红最高，而且家用电器的股票分红是一个普遍的现象，不是个别现象。对家用电器行业的估值来说，现在的估值也不能说太贵。很多人认为家电行业估值现在比较高，是不是不划算？其实不是这样。首先从绝对数来看，家用电器行业历史的估值目前PE还是处于中位数左右，PB是在中位数以下。如果我们看和国际其它家用电器公司的估值做对比，大概只达到国际巨头的60%、70%，向上还有比较大的上涨空间。大家要对我国的家电龙头充满信心，因为中国现在已经是全球最大的电器生产国，我们是生产国，但是出口方面可能我们现在还没有大力去推动，但是未来随着我们家用电器品牌，一方面通过品牌建设，另一方面通过出口政策，我们的这些家用电器如果能向外大量出口，未来全球的增长空间依然是非常大的。我们想一想现在全球可以和中国家用电器产业相提并论的国家和地区已经很少了，以前我们还知道有日本、有韩国，他们的家用电器做得特别好。但是现在除了电视机之外，你还能看到日本生产的其它家用电器吗？比较少。以前我们都知道，在我小时候日本的家电特别厉害。现在基本上看不到家电了，为什么？它被中国企业打败了。再加上日本的家电的发展也走了一些弯路，比如电视机面板或者是一些设备的路线上没有抓到时代的步伐，搞出来一些很有高科技，但其实却没有什么用的东西，这样就打击了这些企业研发的积极性。因此，我们国家家用电器行业目前的发展策略还是比较正确的，未来可以考虑向全球发展，确实全球的市场增长潜力非常大。我们暂且看中国的发展路径可以看到，未来像南美、印度、非洲这些国家随着人均居民收入提升，有很大的潜力。我们以前没有想到，印度的人均收入这么低，但是他们的消费者对手机的需求非常高，未来消费水平继续提升，对我们的黑电、白电都有比较大的需求，毕竟印度自己没有家电行业或者生产线。这方面我们还是有比较大的优势，“世界工厂”不是白叫的。

　　因此，对标国际大公司而言，估值还有很大的上升空间，未来把他们干掉不是不可能的事情。

　　我刚才说的都是长期配置的逻辑，如果一定要说家电行业短期涨多少，一个月涨多少，很显然不太符合家电行业的成长的逻辑，毕竟它不是靠短期来取胜的。有没有人认可这种投资理念呢？有，外资。我们知道北上资金非常非常青睐家电行业的，截止到今年年初整个北上资金投资我们的家电行业，持股的支值占行业比重家电是最高的，大概10%到12%，11%高一点，排全行业第一。我们常见的像食品饮料、医药、房地产都统统排在了家电行业的后面。为什么？家电行业长期的盈利增长空间，高股息、高分红，可以看出外资最喜欢长期配置的价值的股票，风险小、确定性高，只要肯拿，不在乎短期的收益情况，长期而言就会比较好。长期阻止家电行业成长的可能性因素非常少，无论是从市场需求还是从上游的供应链来说，中国一方面是世界工厂，供应链最长。下游需求，我们国家人们收入水平不断提升，我们的需求必须满足他们想要更好生活的需求，靠什么？靠生产家电，都能看上大电视，都能用上洗碗机，都能用上比较好的家用电器。因此，从这一点而言，我们长期配置结果是非常出色的。

　　再加上最近由于疫情的影响，很多房地产有一点受到市场的预期，房地产政策有点放松，提振下游家电的需求，毕竟家电是房地产的下游。一般房地产在竣工交房之后3到6个月，就会对家电有一个需求。因此，家电和房地产的竣工面积是有很高的相关度的，房地产竣工面积怎么样？从去年8月份开始，我们的竣工面积连续正增长，意味着6个月之后，就是今年的年初到明年上半年的时候，家电的需求是有所保证的。

　　从这一点上来说，我们短期没有什么太大的利空。因此，整个家电行业我们认为是一个很值得投资者长期去持有的、长期去做配置的行业。

　　投资者如何配置或者购买家电行业的股票呢？家电行业就是这样，一方面龙头占领导的地位。另一方面，我在各个细分领域都会有很大的细分领域的需求或者是这些股票有很大的弹性。因此，投资者最好全行业做一个配置，最好龙头和细分领域的企业各配一半。因此，中证家用电器指数就是一个比较好的选择，三大龙头占了半壁江山，剩下就是它的上游零部件、中中零部件及其它细分领域的企业，我们的家电ETF159996跟踪中证家用电器指数，通过ETF的方式配置这个资产，目前作为投资工具来说是最为合适的。一方面ETF可以像股票一样在二级市场买卖，同时它的持有成本管理费都比较低。因此，普通投资者如果你不想去精挑细选家用电器的股票，就直接购买我们家用电器ETF，做一个长期配置。家用电器的分红率很高，我们分红的钱都是做分红再投资，投资者不用担心分红的钱就没了，我们所有分红的钱都会继续做行业的配置。

　　这是今天家用电器行业的介绍。

　　提问：投资的都是国内品牌？

　　徐成城：我们投资的是国内品牌，这些上市公司都是国内的企业。

　　我们目前已经满仓上市，在追踪这个指数。

　　提问：剃须刀。

　　徐成城：对，剃须刀也是一个很大的市场，过去对男性美容用品关注度不够高，但是我们知道国外的品牌中，常见的像飞利浦做得还是比较好的，但是它的定价、毛利比较高。我们国内的企业，一方面我们在材料上面追上了这些国外的企业。为什么这么说呢？其实飞利浦剃须刀或者是更高级的国外的剃须刀，用的也是中国供应链的产品，用的材料和技术都是国内企业，缺的就是品牌。像这些细分领域，剃须刀为代表的领域，这些企业如果做得好，很有可能出爆款。具体要怎么做，还是要跟企业本身的产品研发和跟市场需求相契合，有很追要的关系。

　　提问：投资哪一家比较好？

　　徐成城：选择整个指数的投资。

　　提问：成分股的个数。

　　徐成城：差不多有50只左右，因为这个指数比较全，它集中还包括了很多中上游的零部件企业。这些零部件企业的占比权重不是特别高。这个指数基本上半壁江山都是三巨头：海尔、格力、美的，也是和目前整个国内行业的态势有很大的关系，确实这三家做得最好，其它个股占各个细分领域。

　　提问：传闻美的收购飞利浦。

　　徐成城：这件事情得看公司的公告，我们现在也听到了很多这方面的传闻，这么说吧，飞利浦在这一块其实从技术上来说，不管是美的也好还是国内的企业也好，在技术上和飞利浦的差距真的不是很大，飞利浦的很多产品是依赖于国内的供应链，它的管理制度、管理方式我们国内已经学得七七八八差不多了。但是更重要的是它的品牌溢价，因为飞利浦作为一个全球百年的知名品牌，它的品牌溢价确实是有。同样质量的产品，消费者就是愿意多花20%、30%的费用去购买飞利浦的品牌，所以更重要还是要看飞利浦的品牌价值，就像当年联想收购IBM笔记本一样，从技术上来讲问题不大。两条路，很多企业选择通过收购品牌来提升自己的品牌价值。有一种方式可能见效比较慢就是通过自身的品牌建设来提升自身的品牌价值，这个路也被证实是可以走的。像十年前没人认为华为的手机做得好，但是现在华为的手机可以卖到跟苹果差不多的价格。两条路，可以通过收购，也可以通过建设自身品牌价值。

　　提问：海尔是港股？

　　徐成城：海尔是国内的股票。

　　今天由于时间的关系，直播就到这里，也是非常高兴各位投资者能够关心我们国泰基金一系列的产品，国泰基金在指数基金产品方面也有比较强大的实力。除了家电ETF之外还有各式各样的行业ETF，可以给各位投资者提供更好的金融市场做配置的工具。作为一个工具，我们知道一方面我们定位要精准，有哪些是比较好的行业我们做一个配置。另外，我们的管理要比较好，我们要尽量贴近指数的走势，同时管理费用也不会太高，投资者以比较低的成本就可以配置这些行业，和这些行业共同成长。也很高兴今天大家的收看，谢谢各位。

　　基金经理简介：徐成城先生：中国国籍，硕士研究生。曾任职于闽发证券。2011年11月加入国泰基金管理有限公司，历任交易员、基金经理助理。2017年2月起任国泰创业板指数证券投资基金（LOF）、国泰国证医药卫生行业指数分级证券投资基金和国泰国证食品饮料行业指数分级证券投资基金的基金经理，2018年1月起兼任国泰黄金交易型开放式证券投资基金和国泰黄金交易型开放式证券投资基金联接基金的基金经理，2018年4月至2018年8月任国泰中证国有企业改革指数证券投资基金（LOF）的基金经理，2018年5月起兼任国泰国证房地产行业指数分级证券投资基金的基金经理，2018年5月至2019年10月任国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金和国泰国证新能源汽车指数证券投资基金（LOF）的基金经理，2018年11月起兼任纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，2019年4月起兼任国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金联接基金和国泰中证生物医药交易型开放式指数证券投资基金的基金经理，2020年1月起兼任国泰中证煤炭交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金、国泰中证钢铁交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金、国泰中证煤炭交易型开放式指数证券投资基金和国泰中证钢铁交易型开放式指数证券投资基金的基金经理、国泰中证全指家用电器交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2020年3月10日任职国泰中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金基金经理。

责任编辑：常福强