美元过度“特权时代”将被终结？高通胀和通缩环境利好黄金！高盛：金价上看2000大关

周二（6月23日），随着疫情二次蔓延的风险、全球史无前例的宽松刺激以及基金经理重新买入推动金价逼近7年半高位，许多人都关注金价能走到哪一步。

高盛稍早将其对金价的12个月目标上调至2000美元，但如何才能推动金价大幅走高？具体而言，高盛认为，通胀需要超过美联储2%的目标，而这一举措需要得到温和的政策回应。

从历史上看，黄金与通胀的关系是非线性的。黄金与通货膨胀之间没有很强的相关性，而后者是温和的，但当通货膨胀超过某一临界值时，黄金与通货膨胀之间就会有很强的相关性。

在通货紧缩环境下，黄金价格也会适度上涨。事实上，我们发现最重要的是通货膨胀偏离其趋势，而不是其绝对水平。

这是可以理解的——投资者对未来通胀的预期会随着时间而变化。例如，尽管20世纪80年代初5%的通胀率可能被认为是相对较低的，但今天它对市场来说却是一个巨大的上升惊喜。根据通货膨胀的趋势调整通货膨胀时，黄金和通货膨胀之间的关系会变得更强。这种关系在后沃尔克时期依然存在，但不包括20世纪70年代的极高通胀。

利用黄金和趋势通货膨胀偏差之间的关系，我们发现要达到3000美元/盎司，通货膨胀率需要比过去10年1.75%的平均值高出约4.5%。另一种情况是，如果通胀率的波动幅度较小但更为持久，金价可能会升至3000美元/盎司。

例如，连续几年保持3.5%的通胀率也可以达到同样的目标。持续高企的通胀率将导致人们对各国央行实现通胀目标的承诺感到担忧，从而进一步加剧人们对通胀的担忧。

但是，如果加息幅度超过通胀水平(类似于沃尔克1980年的政策)，将消除通胀的尾部风险，从而降低黄金的吸引力。此外，高盛发现，在高通胀时期，黄金是任何投资组合的有用补充。具体来说，该行研究了黄金和股票在之前通胀环境下的表现，通过观察年通胀率与10年滚动平均通胀率的偏差来划分通胀机制。

在高通胀和通缩环境下，黄金往往比股票表现更好，而在通胀温和时，股票表现更好。还有另一个问题需要解决——美元的崩溃。

近几周，一些主流人士对此发出了警告。耶鲁大学经济学家斯蒂芬·罗奇警告，美元作为世界主要储备货币的过度“

特权时代

”即将结束。与此同时，Guggenheim?Investments首席投资官Scott?Minerd表示，虽然目前“没有迹象表明世界在质疑美元的价值”，但很明显，美元作为全球储备货币的市场份额正在慢慢丧失。

与此同时，美国商品期货委员会编制的数据显示，基金经理开始重建黄金期货的净看涨头寸。

CFTC最新数据显示，截至6月16日，基金经理对黄金期货的净多头头寸从上周的91177手升至104688手。增加的大部分是新的多头持仓，总多头增加了9538手。也有空头回补，空仓总数量减少3973手。