白银时代来了?二季度表现比黄金更抢眼 上涨动力依旧

　　分析人士认为，随着白银的工业属性从此前的利空因素转为利多因素，且金银比暗示白银仍处于被低估的状态，加之历史上在通胀率走低后表现向来良好，白银价格仍有进一步上涨空间。

　　白银二季度表现超越黄金

　　此前，在大量避险买盘的推动下，金价近期一度攀升至近7年半高点。然而，黄金近期的涨幅与白银相比仍然稍显逊色。

　　白银多年来涨势一直落后于黄金且波动性更大，因为全球对白银的需求约一半来自工业用途，使白银对世界经济变化更加敏感。

　　近期，随着全球各国结束疫情封锁措施，市场预期重启将提振经济复苏，令白银的工业用途反而从劣势变为优势，从而推动白银价格快速反弹。

　　基于此，白银价格进入二季度以来出现戏剧性的突破，从3月大幅抛售后的低价反弹了约52%，成为过去两个月表现最佳的资产之一。上周，白银价格上涨7%，而黄金价格则下跌了0.5%。

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）5月22日发布的报告显示，5月13日至5月19日当周，投资者持有的白银投机性净多头增加5155手合约至30928合约，表明投资者看多白银的意愿升温。

　　截至第一财经记者27日上午发稿时，7月白银期货报17.565美元/盎司，依旧处于17.50关键位上方。

　　上涨动力依旧

　　展望后市，不少机构继续看好白银在二季度及今年夏季的表现，认为其有望跑赢黄金。其中一个原因在于，随着疫情导致的封锁措施逐渐解除，白银的工业属性对其有利。

　　RBC财富管理公司董事总经理格罗（George Gero）表示：“白银表现将好于其他资产。此前白银因其工业属性而受到阻碍。现在，随着许多经济体的重新开放，工业属性构成了顺风而不是逆风。”

　　再者，目前的金银比也暗示，白银价格还有上涨空间。金银比代表一盎司黄金可以购买的白银数量。过去几十年，该比率的均值为60附近，一般高于或接近80说明白银被低估。

　　而今年3月白银处于低点时，金银比一度超过125，达到历史最高水平，但现在金银比已下降到99.942。

　　华尔街金融大鳄罗杰斯（Jim Rogers）近日接受外媒采访时被问及“若未来3~5年只允许选择一种商品来投资，会选石油还是黄金？”，他不假思索地选择了白银。

　　他称，自己对黄金白银均持看涨立场，但当下尤其看好白银。因为当前银价相对于金价的低廉幅度史无前例，意味着白银还具有巨大的上涨空间。

　　市场研究公司Kedia Advisory总监凯蒂尔（Ajay Kedia）也表示：“即使已回落，金银比也远远高于其历史平均水平60。要达到该水平，要么黄金下跌，要么白银上涨，或者白银涨幅超过黄金。

　　此外，通胀和波动也暗示白银会成为市场“赢家”。

　　芝商所特约评论员帕克（Henry Park）近日撰文表示，美国公布的4月CPI下降0.8个百分点，创下自金融危机以来最大的月度降幅。核心通胀率也仅为1.4%，是2011年以来的最低水平。而在类似的历史时期，由此产生的政策反应总能将黄金和白银推至周期性高点，并令银价跑赢其他主要资产。

　　他举例称，在2008年第三季度，尽管黄金突破了每盎司800美元的多年高点，但大规模的金融去杠杆摧毁了银价。由于担心白银的部分需求来自工业，恐慌的交易员将他们手上所有的白银抛售至每盎司11美元。白银的季度持仓量下跌43%，从152889手一路跌至85923手。但一旦市场上明显平仓的行为结束，银价波动恢复正常，白银就开启了一个上涨超过300%的多年牛市，在2011年价格一度达到49.82美元。

　　以史推今，他表示，2020年随着经济衰退的严重程度愈发明显。此前，股市和大宗商品市场以史上最快速度进入熊市。黄金和美国国债等避险资产也一度受到价格波动的冲击，不过它们仍停留在2019年价格区间的顶部。但白银受到的影响更为严重，银价暴跌至多年新低的每盎司11.64美元。

　　“有趣的是，这导致季度未平仓合约的降幅又一次达到40%，从229680手降至136678手。若这轮平仓只剩下长期投资者持有白银，那么每当通胀数据变低时，短期投机者就不得不追逐更高的价格。”他称。

　　不过，一些分析师仍然对白银价格可能会再次反转保持警惕，特别是当有关经济的好消息促使投资者避险需求下降时。

　　凯投宏观的大宗商品经济学家奥鲁克（James O‘Rourke）称，随着全球经济在下半年缓慢复苏，预计工业需求带来的白银价格上涨将被避险投资的下滑所抵消，从而在年底前拉低银价。

　　“在更长的时期内，白银的价格往往比黄金更不稳定。在7个周期中，有6个周期（唯一的例外是2018年），白银价格和美股一起下跌，而黄金价格在所有情况下都出现上涨，只有一个周期是例外。”基于此，他认为白银“作为避险资产的资质平平”。

　　不过，他同时预计，2020年以后白银的走势会更好，因为工业金属需求的“长期复苏”将为价格提供更多支撑，并推动银价在避险需求减少的情况下“最终跑赢黄金”。

责任编辑：唐婧