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格林大华:利空释放 关注乙二醇下游开工恢复情况

时间:2020-04-23    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

摘要

  1月乙二醇先扬后抑,整体涨幅不大。上半月因美伊冲突、库存低位和封航事件影响,推动价格上涨;下半月,随美伊冲突缓和、下游聚酯大规模检修,以及乙二醇新装置带来的供给增量,乙二醇回落走跌。期货市场,乙二醇主力合约涨1.59%报4676元/吨。现货市场,乙二醇月涨跌幅为2.82%报5110元/吨,基差为434元/吨。

  供给端:截止2月3日,港口库存为57.15万吨,较1月22日增11.85万吨;开工率方面,截止2月4日,国内乙二醇综合开工率为73.25%,月环比增加2.65个百分点,其中,煤制开工负荷73.61%;石油路线开工率为72.99%。

  需求端:截止2月4日,聚酯开工率为65.77%,终端江浙织机开工率为0.60%。库存天数:截止1月16日,POY8.50天,周环增1.50天;DTY20.50天,周环比升2.50天;FDY13.00天,周环比增3.00天;涤纶短纤4.96天,周环比增0.88天;聚酯切片3.70天,周环比增1.20天。

  新装置:浙江石化75万吨装置2月2日投料试车;恒力一期90万吨装置2月3日重启。

  观点:国内装置开工小幅提负,加之新装置试车、重启,带来供给增量,而且港口库存增加明显,后期有继续攀升的可能;下游聚酯因春节淡季和复工延迟,开工低位,对于劳动密集型的终端织造业或将进一步推迟复工时间,进而对上游造成一定拖累。综合来看,近期乙二醇因疫情跌幅较大,有修复预期,但因乙二醇基本面偏弱,会压制反弹空间,关注后期下游开工恢复情况。

  操作建议:短期观望;中长期,待下游复工,开工负荷回升后,可逢低布局多单。

  风险点:肺炎疫情进展情况;原油波动。

  一、行情回顾

  1月乙二醇先扬后抑,整体涨幅不大。月初,因美伊冲突,油价大幅上涨,以及担忧中东地缘政治波及乙二醇供应,助推乙二醇走高,此外,在港口低库存的背景下,因天气原因,封航事件频发,造成货源一度紧张,现货大幅拉涨,带动期货价格上涨;下半月,随着美伊冲突缓和,国内新装置投产带来的供给增量,下游装置检修规模逐步加大,需求端支撑不足,乙二醇期现价格逐步走弱。

  期货市场,乙二醇主力合约涨1.59%报4676元/吨,实现月成交量398万手,持仓量为13.77万手。现货市场,乙二醇月涨跌幅为2.82%报5110元/吨,基差为434元/吨。截止1月23日,乙二醇仓单数量为239张。

  PTA月涨跌幅为-3.93%报4796元/吨,周成交量为853万手,持仓量62.63万手。截止1月23日,PTA与EG基差为120元/吨。

  从基差走势来看,期现货价格有所收敛,但是基差绝对值依旧偏高。12月因部分港口封航事件频发,库存水平维持绝对低位,叠加港口货源污染,现货价格迅速拉涨,而对应期货市场,下游需求有转弱的预期,叠加恒力、荣信等新装置预投产压制期价上涨空间,因此导致基差明显走扩。进入1月份后,随着国内装置开工保持稳定,新装置试车,供应增量,下游聚酯检修规模力度加大,需求端走弱,现货价格走弱,基差有所收窄。

  图1 期现货行情

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图2 成交量与持仓情况

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图3 PTA与EG价差

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图4 仓单情况

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  二、影响因素分析

  ?供需情况

  据隆众资讯统计,2020年1月份乙二醇产量为74.07万吨,环比增长11.10%,同比增长13.26%。2019年12月份表观消费量为158.73万吨,环比增长11.52%,同比增长14.49%;1-11月份累计表观消费量为1733.56万吨,同比增长5.55%。

  2019年12月份,乙二醇进口92.10万吨,环比增长15.89%,同比增长24.63%,进口金额为51167.08万美元,环比增加12.20%,同比下降7.84%,1-11月份累计进口994.70万吨,同比增加1.50%;2019年12月乙二醇出口量为0.0473万吨,环比减少3.75%,同比增加34.61%,出口金额为97.84万美元,环比增加10.49%,同比减少12.73%;1-11月份累计出口0.1427万吨,同比增长9.44%。

  1月份,无论从同比还是环比数据来看,国内产量均表现为增加,一方面,国内装置负荷基本上保持在70%以上的水平,较2019年12月份有所提负,另一方面,恒力、荣信新装置试车成功,也为产量贡献出一部分供给量。从进出口来看,12月份进口量供给增加明显,可在一定程度上缓解货源紧张局面,但目前来看,随着国内供给增量,下游需求疲弱,库存有攀升迹象。

  图5 国内产量

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  图6 表观消费量

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  图7 乙二醇进口情况

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图8 乙二醇出口情况

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  ?港口库存低位回升

  据隆众统计,截止2月3日,华东港口库存总量为57.15万吨,较1月22日增加11.85万吨,增长明显。其中,张家港20.9万吨;江阴6.20万吨;太仓11.00吨;宁波10.80万吨;上海及常熟8.25万吨。

  截止2月4日,国内乙二醇综合开工率为73.25%,月环比提负2.65个百分点。其中,煤制开工负荷73.61%;石油路线开工率为72.99%。

  港口库存增幅明显。进入1月份之后,聚酯装置检修力度不断加大,但是库存于1月下半月才开始出现明显的增长,主要是因为,虽然下游开工负荷不断下降,但是今年春节较早,下游有年前备货的刚需,导致上半月库存维持低位,甚至略有下降的趋势。进入春节假期后,随着进口船只陆续到港,国内乙二醇装置开工正常,但是下游进入传统淡季,装置开工降负明显,库存呈现一定的攀升趋势。而且,国内受疫情的影响,多数省份公布延迟2月10日复工,尤其是终端织造行业为劳动密集型行业,工人到岗时间可能会进一步推迟,预计港口库存会进一步上升。

  图9 EG华东主要港口库存

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  图10 乙二醇开工率

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  图11 产业链开工率

  资料来源:卓创咨询、格林大华期货研究所

  ?复工推迟,需求延续疲弱

  截止2月4日,聚酯产业链开工情况:PX开工率为75.00%;PTA开工率为88.17%;聚酯开工率为65.77%;江浙织机开工率为0.60%。

  库存方面:截止1月16日,POY库存天数为8.50天,周环比上升1.50天;DTY库存天数为20.50天,周环比上升1.50天;FDY库存天数为13.00天,周环比上升3.00天;涤纶短纤库存天数为4.96天,周环比上升0.88天;聚酯切片库存天数为3.70天,周环比上升1.20天。

  从开工率来看,当前聚酯检修力度较大,目前维持在65%左右的水平,但同去年同期相比,开工负荷要远低于去年。去年春节期间,聚酯开工率基本保持在75%左右的水平。聚酯开工下滑明显,一方面是因为正值春节期间,传统淡季,终端停工放假,聚酯装置检修规模较大;另一方面,因多数省份延后复工时间,像桐昆、新凤鸣、恒逸、三房巷、仪征等工厂延迟重启。

  此外,因终端织造行业为劳动密集型行业,受此次疫情影响,大概率会进一步延后复工时间,当前江浙织机综合开工仅有0.60%的水平,几乎处于全部停车状态。终端需求疲弱,在一定程度上或对聚酯需求造成拖累,2月份,随着聚酯工厂复工,库存或将进入累积通道。

  表1 聚酯检修计划

  资料来源:隆众资讯

  图12 涤纶长丝产销率:江浙地区主流

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图13 涤纶短纤与聚酯切片产销率

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图14 涤纶长丝库存天数:江浙织机

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  图15 聚酯切片和涤纶短纤库存天数:国内

  资料来源:Wind、格林大华期货研究所

  ?乙二醇价格走弱,装置利润下滑

  据隆众资讯统计,截止到1月22日,煤制乙二醇市场毛利为-123元/吨;甲醇制乙二醇市场毛利为-1217.6元/吨;乙烯制乙二醇市场毛利为-85.75美元/吨;石脑油制乙二醇市场毛利为-5.46美元/吨。下半月随着春节临近,下游需求转弱,新装置试车,从而供给增量,乙二醇价格重心不断下移,装置利润也不同程度出现下滑。

  图16 动力煤焦煤价格走势

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

  图17 甲醇价格走势

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

  图18 乙二醇装置利润

  资料来源:Wind、卓创咨询、格林大华期货研究所

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责任编辑:宋鹏

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