经销商定价反常，产能利用率不足仍扩产，康华生物IPO疑圈钱

文/《壹财信》

作者/陈思言

目前国内首家生产人二倍体细胞狂犬病疫苗的企业，成都康华生物制品股份有限公司（下称"康华生物"）的上市之路正有序推进， 于5月10日在证监会官网上更新披露了招股书，拟在深交所创业板发行新股不超过1500万股。

但通过招股书的梳理，《壹财信》发现还存在不少的问题：除依赖供应商外，还有经销商被吊销许可证、业务员卷入非法疫苗案，特别要关注的是对经销商的定价悬殊高达数倍，下游客户的采购有没有猫腻也令人怀疑，产能利用率严重不足仍扩产更是有圈钱嫌疑，招股书与环评报告就环保投入数据还出现打架等问题，这一系列的问题或成为康华生物成功上市路上的绊脚石。

与经销商协商定价反常

报告期内，康华生物向前五大供应商采购金额分别为336.35万元、1,237.78万元、2,199.58万元，占其当期采购总额的比例分别为58.46%、65.86%及65.60%，康华生物或依赖供应商。

但更应关注的是，康华生物对经销商的销售定价令人不解，高低悬殊达数倍。

据招股书，2016年康华生物的前五大经销商分别为国药控股上海生物医药公司（下称"上海生物"）、北京中卫生物科技发展有限公司（下称"北京中卫）"、安徽颐华药业有限公司（下称"安徽颐华"）、重庆惠昌生物制品有限公司（下称"重庆惠昌"）、江西省丰城医药有限公司（下称"江西丰城"），康华生物对经销商的销售单价均为协商定价，经销商获得订单的方式也均为直接订货。

尽管同为前五大经销商，但同款产品康华生物给出的销售单价却截然不同。其中，康华生物的冻干人用狂犬疫苗对上海生物的销售单价为263.11元/剂，销售给北京中卫价格为133.01元/剂、安徽颐华为114.56元/剂，给另外两家经销商重庆惠昌和江西丰城价格则为113.59元/剂；另一产品ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗康华生物给上海生物的销售单价为50.49元/剂，给北京中卫的销售单价为9.80元/剂，两者相差4倍之多。

2016年，前五大经销商上海生物、北京中卫、安徽颐华、重庆惠昌、江西丰城的销售收入占康华生物主营业务收入的比例分别为14.58%、0.78%、0.74%、0.73%、0.61%。

(截图来自招股书)

特别是上海生物，不但销售价格要远高出其他经销商，销售金额更是其他经销商的数十倍，如此诡异的采购真不知道这个定价是怎么协商的。

此外，康华生物2016年的第二大经销商北京中卫于合作当年被吊销了《药品经营许可证》。

招股书显示，北京中卫自2012年起与康华生物建立业务关系，经销康华生物的两种主营产品。据（京朝）食药监药罚[2016]100541号文件，2016年10月20日，其被北京市朝阳区食药监局吊销了《药品经营许可证》。《疫苗流通和预防接种管理条例》修订之后，两家公司停止合作。

但更令人关注的是，康华生物的第三大经销商安徽颐华，其业务员曾卷入山东非法疫苗案。

据公开信息，2016年3月山东警方破获了案值5.7亿元非法疫苗案，疫苗未经严格冷链存储运输销往24个省市。疫苗含25种儿童、成人用二类疫苗，而第二类疫苗是指由公民自费并且自愿受种的其他疫苗，其中包括有狂犬病疫苗。

2016年3月23日，国家食品药品监管总局办公厅在其官网发表调查通知，该通知称初步确认了山东省食品药品监管局公告中部分人员的身份，其中郑健（上线第2号，手机号133****0918）为安徽颐华药业有限公司业务员。

颐华药业自2013年与康华生物建立业务关系，作为康华生物经销商，2016年在《疫苗流通和预防接种管理条例》修订后，转为康华生物配送商。

产能利用率不足仍扩产疑圈钱

《壹财信》发现，温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目或有圈钱之嫌。

据招股书，康华生物本次拟募集资金99,741.93万元，用于两个项目，分别是：温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目、补充与主营业务相关的营运资金项目。其中，温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目被分为两个子项目疫苗生产基地一期建设子项目和研发中心升级建设子项目。该项目总投资72,741.93万元，其中疫苗生产基地一期建设子项目投资62,480.81万元；研发中心升级建设子项目投资10,261.12万元，该项目的募集资金超过了总募集资金的七成。

报告期内，康华生物现有冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能约300万支/年，产能利用率为14.97%、33.17%及74.40%，ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗产能利用率为47.73%、30.08%、51.57%，很显然这两种疫苗的产能利用率明显处于较低的水平。

除产能利用率不足之外，疫苗生产销售还受到中检院批签发限制，2017年度，康华生物冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发数量为99.51万支，2018年度批签发数量为223.21万剂，2017年、2018年批签发量占整个国内人用狂犬病疫苗批签发总量比为1.28%及3.34%。

还需要关注的是，《壹财信》对比招股书与环评报告书，发现上述募投项目在环保投入方面还存在数据不一致的现象。

招股书显示，疫苗生产基地一期建设子项目相关环保工程（含设备）投入共计604.00万元，主要用于污水处理站建设、大气污染治理工程、固体废物处理、危险废物处理等环保工程相关费用。

研发中心升级建设项目专项也配置了120.00万元环保工程（含设备）投入，用于研发中试过程中各类污染物的处理。

但《壹财信》在查询该项目环境影响报告书时发现，该项目的环保投资仅仅为185万元，与招股书中披露的环保投入金额不一致，相差了539万元。

疫苗安全，人命关天。长生疫苗事件和山东非法疫苗案件令人震惊，也希望康华生物能引以为戒、警钟长鸣，在冲击资本市场、追逐利益的道路上，不要忽视产品质量和环保投入。

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