Myagric：浅析四季度棕油涨跌趋势

上周五油脂在白天回吐部分涨幅后，晚间随盘延续小涨。短线油脂或因进口成本的压制下随外盘调整而有所回调，目前进口豆油港口价在6280元/吨，连盘豆油受进口豆油成本价的压制下回调。豆油短线难以大涨是否会拖累棕油的上涨呢。

首先，在马来西亚与印尼2020年实行B30计划高预期下以及随着进入11月份后产地棕油进入季节性减产周期，而且上半年的弱厄尔尼诺现象与施肥不足同样对产量产生影响，预计棕榈油产量或录得大幅度的下滑，棕油的供应或将持续紧张，利于棕油产地的去库存化。而且国内CPI的持续上扬也利多棕榈油价格。四季度棕榈油产地的去库存化是的供应紧张，基差持续走高，对现货端产生较强支撑。未来几个月大方向上继续看好。短线来看，棕油或将震荡偏强运行。从出口情况看，独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1243981吨，较前月同期增加13.4%。出口增加，对马来西亚棕榈油期价产生强力支撑，大大提振马来西亚棕榈油期价。

其次，从其他油脂方面来说，在豆油方面，国内四季度大豆到港2360万吨，扣除掉储备的部分，平均月压榨量仅仅在700万吨左右，同比去年豆油的产出偏低的情况下，今年春节与元旦节靠的比较近，双节集中备货或将早于往年在11月中旬开始，12月底，国内豆油库存可能将至100万吨左右，市场对备货信心十足。而连盘豆油期价近期大幅上涨。油厂报价基差因豆油供小于求而大涨，一口价更是出现暴涨300元/吨到400元/吨，市场对后市看法多较为乐观。在全国各地区大豆供应偏紧，基差大幅抬升。贸易商及终端手上货源不多，挺价惜售，市场买兴较好。宏观层面缓和，但对豆油的限制有限，料后期基差将维持高位。从菜油方面来说，菜籽进口受政策面牵引，传统菜油刚需或将抬高远月菜油基差，密切关注中加关系局势变化。近期因宏观层面缓和，再加上国内油脂处于消费淡季，对郑油期价产生打压。但因相关植物油的强势带动，以及油厂和贸易商的挺价惜售，郑油基差仍然十分坚挺。密切关注中加关系进展以及川渝地区菜油消费情况，但菜油在近年来因为菜籽进口减少，在市场上的份额大幅减少，对其他油脂的影响减小。总的来说，豆油与菜油一方面不会拖累棕油的上涨，另一方面对棕油的价格也起支撑作用，因为豆棕菜油在市场上是竞争关系。

总的来说，在2019/20年度全球油脂供应偏紧，国内豆油产出减少的背景下，四季度国内油脂基本面将持续转好，供应进一步偏紧，美豆减产，期价上涨，进口成本增加，支撑豆油期价上涨。国内棕榈油因为天气变冷，勾兑比例下调使得棕油的消费转淡，打压了棕榈油期价，但因为马来西亚棕油在市场对棕油供应偏紧的高预期下持续上涨，预计国内棕油在四季度将以震荡偏强运行。