乙二醇短期偏强 把握中长期卖出机会

　　近日，全球经济数据表现不佳，加之贸易争端，市场对需求端担忧情绪浓厚，而乙二醇近期却保持上涨态势，这主要是因为乙二醇港口近期存在去库的预期。此外，后续国内外多套装置存检修预期，预计短期乙二醇仍将偏强运行，后或高位震荡。

　　短线，建议多头继续持有，关注上方4650压力位，但不建议未入场者入场继续追高。考虑到乙二醇在三季度末和四季度有新产能投放计划，且需求会在10月中下旬逐渐转弱，建议中长线投资者暂时观望，把握此轮上涨行后期卖出保值机会。

　　一、乙二醇近期行情走势分析

　　市场对乙二醇库存变动十分灵敏。对于乙二醇来说，由于其未来产能投放压力巨大，市场对乙二醇未来供需过剩、价格在未来1-2年持续保持低位存在较为一致的预期。目前，对于乙二醇来说，其面临最大的问题在于港口的高库存，因此市场对于乙二醇库存的变动非常灵敏。

　　在上周四，我们曾提示，因为台风利马奇来袭，港口到货量低，在港口去库预期下，预计乙二醇偏强运行。本周四，根据CCF数据显示，下周港口预计到货量为8万吨，港口到货量依旧很少。同时，昨日国内外多套装置发布近期检修计划。因此，短期预计在国内外检修，以及到港货物大幅减少的预期下，港口库存有望进一步下降，预计乙二醇或继续向上运行，但是上方在4600-4700附近存在较大压力，上涨空间有限，多单短期可继续持有，但不建议未入场者继续追高。考虑到港口去库长期不可持续，后续产能投放压力巨大，中长线投资者可在此轮乙二醇上涨后期，把握逢高卖出的机会。

　　二、乙二醇供给端

　　乙二醇近期负荷有所回升，但整体仍处于低位。截至2019年8月9日当周，乙二醇装置总负荷为66.42%，其中煤制乙二醇装置负荷为58.96%，油制乙二醇装置负荷为71.65%。由于装置检修的可操作性问题，煤制乙二醇装置检修是带动乙二醇装置负荷下降的主要动力。

　　短期检修利好VS中长期产能投放。今日，国内外多套乙二醇装置公布了检修计划，其中远东联石化、新杭能源、中海壳牌一期、上海石化以及黔西煤化工在8-10月之间均存在装置检修计划。而国外，马来西亚石油、新加坡壳牌以及韩国乐天等大产能的乙二醇装置也均存在检修计划。因此，乙二醇供给端存在利好，但是需要关注后续检修执行情况。此外，10月份国庆阅兵，由于环保审查，部分企业装置或存在降幅的计划，届时可关注检修行情。

　　中长期来看，在产能投放压力下，乙二醇价格依旧承压。首先，就周期性行业运作特征来看，当乙二醇价格大幅上涨时，由于当前乙二醇装置开工率处于低负荷状态，价格大幅上涨会带动装置陆续提高负荷，市场供应将再度增加，乙二醇价格将再度被打压。其次，乙二醇后期存在巨大的产能投放计划，尽管部分产能投放或会延迟，但新增产能依旧会给市场带来不小的冲击，关注后续9月份恒力一期90万吨/年的乙二醇项目投产进度。

　　三、乙二醇需求端

　　聚酯降价促销，产销阶段性放量带动库存下降。近日，江浙涤丝价格再度跌至历史低点，截至8月15日，聚酯切片和瓶片价格分别为6775元/吨和6925元/吨；涤纶长丝POY、DTY、FDY的价格分别为7780元/吨、9150元/吨和7800元/吨；涤纶短纤价格为7216元/吨。聚酯价格降低主要是由于前期终端淡季需求低迷所致，但在聚酯降价促销之下，聚酯库存也开始下滑，据CCF最新数据显示，目前POY、FDY以及DTY库存已分别降至3.7天、9.3天和14.3天。下游聚酯低库存，且8月15日终端江浙织机负荷进一步提升至74%，因此短期对乙二醇需求端不必过分悲观。

　　四、乙二醇库存端

　　港口或再度去库。截至2019年8月15日，乙二醇华东主港地区库存约107.2万吨，环比上期减少0.9万吨。上周，乙二醇预计到货量为11.7万吨，该到货量水平属于低位，但是乙二醇当周港口库存仅小幅下滑，这主要是因为当周国内多套乙二醇装置重启，供应增多之下，港口发货速度放慢所致。而展望近期，根据CCF数据显示，下周乙二醇到港货物预计为8.0万吨，一方面港口到货量继续下降。另一方面，后续国外装置存在检修预期，且9 月份长江沿岸流量限制也会降低实际进口量水平。而国内乙二醇装置近期在供给端存在检修预期，包括远东联石化50万吨/年的装置计划在8月19日-8月27日检修，新杭能源30万吨/年的装置计划在8月底检修20-30天，且目前河南新乡20万吨/年的装置于8月15日开启了7-10天的检修、内蒙古易高12万吨/年的乙二醇装置于8月14日开启了10天的检修计划。因此，短期而言内地装置检修增多下，乙二醇供应或逐渐偏紧，港口发货速度将加快。因此，预计下周乙二醇港口库存将有大幅的下降。

　　五、总结与操作建议

　　短期来看，由于下周乙二醇华东主港到货量为8万吨，到货量处于历史较低位，因此港口供应将减少，另一方面，近日河南新乡、内蒙古易高、远东联以及新杭能源的检修（计划）均将使得近期乙二醇供应逐渐偏紧，下游厂家去港口拿货或增多，港口发货速度将加快，预计下周乙二醇港口库存或有大幅去库。因此，短期在去库和检修的预期下，乙二醇将偏强运行，多头可继续持有，关注上方4650压力位以及恒力90万吨/年的乙二醇装置投产进度。

　　考虑到乙二醇在三季度末和四季度有较多的产能投放计划且四季度为需求淡季，乙二醇供给过剩格局难以转变，因此短期乙二醇上涨空间有限。但是，由于国庆阅兵环保检查或影响此前乙二醇供给，短期乙二醇或上涨至高位维持震荡，因此建议中长线空头可暂时维持观望，在恒力装置投产或国庆左右，把握逢高卖出保值的机会。

责任编辑：陈修龙