7只农业主题基金对比:国泰大农业、嘉实农业产业较好

　　87只消费主题基金大PK：易方达与华夏消费表现好（表）

　　农业主题基金专题介绍

　　——上海证券基金主题研究系列之十一

　　上海证券基金评价研究中心

　　分析师：田慕慧 俞辰瑶 刘亦千

　　? 主要观点：

　　? 农林牧渔行业表现及其主题基金现状

　　从近五年表现来看，农林牧渔行业年化收益率为15.97%，跑赢上证综指（年化收益率7.30%），但行业波动相对较大，近五年年化波动率为30.34%，远高于上证综指的23.44%。截至2019年一季末，共7只产品（规模16.8亿），其中增强指数产品1只（规模0.9亿），主动管理产品6只（15.9亿）。从基金公司对农业主题基金的布局来看，农业主题基金规模均较小，布局这一主题的基金公司也很少，仅工银瑞信有一只主动产品（工银瑞信农业产业，8.9亿）规模较大，其余产品规模均在3亿以下。

　　? 农业主题基金代表产品

　　由于没有被动指数产品，且没有其余主动产品在近两年持续重仓农业板块，因此我们将契约规定的7只农业主题基金放在一起比较。综合考量仓位、主题集中度、风险收益特征等，农业主题基金在中代表产品有国泰大农业、嘉实农业产业等。

　　? 风险提示

　　主题基金由于集中度高，因此基金业绩波动较大，属于高收益高风险的产品，不适合 未充分了解 该主题的普通投资者长期集中持有， 较适合对该主题有深入了解且高度认可的投资者作为工具性产品阶段性持有。

　　一、 农林牧渔行业表现及其主题基金现状

　　1、 农林牧渔行业表现

　　从近五年表现来看，农林牧渔行业年化收益率为15.97%，跑赢上证综指（年化收益率7.30%），但行业波动相对较大，近五年年化波动率为30.34%，远高于上证综指的23.44%。

　　图1 农林牧渔行业与上证综指走势对比

　　数据来源：Wind；上海证券基金评价研究中心；截止时间：2019年5月31日

　　2、 农林牧渔主题基金现状

　　本文将基金全称中包含或者招募说明书中80%权益资产投资于农业相关关键词（农业等）的基金作为农业主题基金。截至2019年一季末，共7只产品（规模16.8亿），其中增强指数产品1只（规模0.9亿），主动管理产品6只（15.9亿）。

　　3、 基金公司布局

　　从基金公司对农业主题基金的布局来看，农业主题基金规模均较小，布局这一主题的基金公司也很少，仅工银瑞信有一只主动产品（工银瑞信农业产业，8.9亿）规模较大，其余产品规模均在3亿以下。

　　二、 农业主题基金对比

　　由于没有被动指数产品，且没有其余主动产品在近两年持续重仓农业板块，因此我们将契约 规定的 7 只农业主题基金放在一起比较 。

　　1、 仓位与主题集中度

　　主题基金作为功能性更重要的产品，我们在分析中不考虑基金经理的择时能力，以及适度偏离主题带来的行业配置收益，而是对于维持稳定高仓位和高主题集中度的产品给予更高的关注。

　　从仓位水平和主题集中度水平 来看 前海开源中证大农业增强、嘉实农业产业、国泰大农业、银华农业产业 属于功 能性更强的产品。

　　2、 风险收益特征

　　农业主题 基金由于仓位、集中度、投资 方向 等方面的不同，产品的风险收益特征相差较大， 从 2017 年至今 的数据来看： 工银瑞信农业产业高收益高波动，农银汇理现代农业加低收益低波动，而在同等收益水平下，前海开源沪港深农业主题精选波动最低 。

　　3、 行业切换能力和选股能力

　　我们基于现任基金经理的任职期，将其季报前十大重仓的行业 分布百分比化，假设持有一季度不变，计算基金经理在任职期 行业 切换贡献的超额收益 。 在管理该基金两年以上的基金经理中， 郭世凯 农银汇理 ）、程洲 国泰 ）、 姚爽（嘉实 行业 切换能力 相对 突出。从各个子板块选股的超额收益能力来看，依旧假设持有一季度不变，在管理该基金两年以上的基金经理中， 程洲 国泰 、 杨柯 工银瑞信 、郭世凯 农银汇理 选股能力相对 突出。

　　4、 换手率

　　从平均持仓时间的角度来看，付海宁（ 前海开源）、 程洲（ 国泰）、姚爽（ 嘉实）的换手率相对较低史程 （前海开源 ）、王翔（银华）的换手率 相对较高。

　　5、 基金经理经验值

　　相关学术和从业背景，对于主题基金的基金经理来说是一个很大的加分项，根据公开资料， 姚爽 嘉实 、 杨柯（工银瑞信）、王翔（银华）、郭世凯（农银汇理） 有相关经历。

责任编辑：石秀珍 SF183